[page]

只要他始终站在华国一方，不国，谁又能拿他怎么样呢？谷

“可是，董事长，如果这笔违约的债权始终无法现呢？

如您所言，这是一个击鼓传的游戏，但是您怎么确定鼓声现在就会停止呢？”

团队中最年轻的杜晓提了心中的疑问。

这个问题都不需要吴楚之来解释，明白过来的陈星火指着投影仪的上一说，

“小杜，现在的安然，被全世界给盯住，已经没有资的能力了。而最近一期的债券是11月28日到期，他们账面上本没有足够的资金偿还。”

杜晓是陈星火的徒弟，他自然教得很是认真，见杜晓面不解，继续的说着，

“而且，也不会有机构，敢于在这个时候介安然的资安排。

我们接着董事长刚刚的分析，从投资理论角度分析这类信托基金，可以把“林二号”和鱼鹰基金拥有的资产和债务看成是一期保值策略的两分。

第一分是‘空’策略——它把债券卖给投资者；第二分是‘多’策略，包括来自安然的厂等资产抵押和安然增发票的担保。

但是，这些厂资产本与安然票的价值相关非常，因此在一定程度上‘林二号’基金的‘多’其实是安然票，‘空’是固定收的债券。

多空双方的风险特千差万别，这‘期保值’策略不可能把风险‘对冲’掉，余留的风险仍然很，而所有风险实际上都由安然承担。

多首先是厂资产，这些资产没有动，其价值不易估算，风险特难以估测；而空的一方是通好的债券。

从漂亮国‘长期资本理公司’(ltcm)1998年破产的经验看，用动差的资产去‘对冲’通好的证券的危险已昭然若揭。

因为这对冲只会给基金作者带来‘不动’(illiquidity)风险。

‘不动’风险在市场波动不大时不会成为问题，但在市场动时可能造成致命打击。

显然，现在所有的大型资本都已经空方的阵营，他们要想转换阵营，短时间是很难到的，每天的成量就只有那么多。

大规模的平仓会造成价的暴涨，这会侵吞掉他们原本的利。

所以就算从这个角度来看，机构也会联手起来阻止安然资的继续。”

陈星火越是解说，心里越是惊讶。

看来自己这位小师弟，老师未来的乘龙快婿，在易上的造诣远远不是他自谦的“略懂”而已。

吴楚之也暗自着，自己当年也是想了很久才明白过来的理，陈星火却是在电光火石之间便搞清楚了其中厉害。

隔行确实如隔山，而且这位便宜大师兄看样也不是浪得虚名，手里很有好几把刷啊。

他心中一动，其实陈星火的话也提醒了他下一步的作。

他示意陈星火单独聊聊后，便散了会。