在整个债务开始叠加，房地产市场泡沫的阶段，经济却没有现过迹象，通胀也保持平稳。所以仅仅盯住这几个指标的联储，并没有到担心。通常来说，最差的债务泡沫（1929年国，1989年日本）都没有现价和服务价格的通胀平上升，但是资产价格由债务增长推动。通常情况下，央行会错误地让债务继续增长下去。

由于通胀平并不，联储在泡沫扩张期间维持了低利率平。事实上从2001下半年到2006年上半年，联储的短端利率平比通胀平还要低。当联储在2004年中开始加息时，长期利率平没有变化，实际利率平还现了下。

2006年中被布什总统任命为财政长的鲍尔森已经看到了泡沫的问题。他此前是盛的ceo，对于金市场过非常。在那个时候，他就持续和联储主席伯南克、纽约联储主席盖特纳召开会议。他们看到了次贷问题，但没有人看到整个房地产市场问题。鲍尔森还对房利和房地很担忧。

例达到了gdp的300%。在这个自我循环的游戏中，借款人和贷款人都得到了短期利益。信贷标准越低，房价涨幅越。投机者场导致房价开始加速上行。这是经典泡沫的形成。

大量的借贷并没有带来收的增长。存款利率不可能无限的下，贷款数量不可能无限的增长。当债务到期时，将会现现金问题。在这个阶段，新增的贷款变得风险越来越，而且越来越多带来来自监以外的渠。这“影银行”贷款往往是泡沫的重要分。通常金机构会建立新的渠来向这些人放款。由于更少的监，这些人获得贷款变得更加容易。每一次危机都伴随着“金创新”，这些“金创新”最终都直接导致了危机的发。

2003年的房贷利率跌到了1950年代最低平，而且在房地产泡沫中持续保持低位。杠杆率在2003到2007年之间大幅提升。甚至是加息周期的2005到2007年之间，杠杆率维持在很的位置。越来越多的人，支付很小比例的首付就能买房，意味着他们背负的房屋贷款越来越。次级贷占到了房屋贷款比例的20%。

推动泡沫形成的，一定不仅仅是低利率平，而是更容易的信贷，更宽松的监，更加危险的金创新。也由于监者不会盯着债务增长，而是看通胀和经济增长，他们在初期也会包容泡沫的形成。借款人和放款人之间现资产和债务错，让他们在下行周期中格外受伤。

整个经济开始现泡沫特征，存款利率一降再降，大量海外钱涌国。国制造业就业下，国大量失去全球市场份额，特别是对中国。然而房地产相关的泡沫带来了经济的一景气周期。建筑相关的就业人数上升，抵消了下带来的就业数据下降。海外资金的，带来了国人民持续加杠杆消费。国人的过度消费是一个泡沫典型特征。

受到重创的人中包括蔚倩。

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